美国经济：滞胀困境、金融脆弱性与美联储对策

美国经济：滞胀困境、金融脆弱性与美联储对策 20250508 摘要 • 美国平均关税水平已升至约 24%，达到 1,910 年代水平，对经济构成显 著压力。关税通过抬高物价影响通胀，初期（前两个季度）通胀上行斜率 陡峭，随后因基数效应下降。经济增长方面，下行和上行相对对称，投资 者可能淡化通胀担忧，转向关注企业盈利下修。 • 美国金融体系整体稳健，但私募股权市场和险资机构跨境头寸存在潜在风 险。私募股权市场透明度低，风险难以评估；险资机构增配美元资产，可 能因市场波动抛售止损，引发市场踩踏效应。需密切关注这两大隐忧。 • 未来一年，美国经济或将经历从滞胀到衰退的转变。短期内（未来一到两 个季度），通胀和经济增长可能趋强，但随后经济下行压力将加剧。预计 美国经济可能在 2026 年上半年触底，前提是关税冲击不引发系统性金融 风险。 • 美债收益率或将脉冲式探底至 3.8%-3.9%区间，美联储政策转向将进一 步压低收益率。美股呈现 W 形态，目前处于反弹尾声，将因盈利压力下行。 黄金走势与美股相反，为 M 形态，目前处于探底阶段，后续表现取决于美 联储降息。 Q&A 当前关税水平对美国经济的冲击力度如何评估？ ...