铝的预期与兑现

铝的预期与兑现 20250511 摘要 • 预计 2025 年铝利润中枢略低于 2024 年，全球铝过剩量因关税问题从 13 万吨增至 62 万吨，成本维持在 16,000-17,000 元/吨，氧化铝投产过剩 压力犹存但下行空间有限，需警惕无财政刺激下铝价和利润承压风险。 • 国内铝市场利润边际变化受进口铝锭、废铝利润及实际缺口影响，长周期 内冶炼厂均可盈利，但盈利水平受多种因素影响。铝加工费差和进口利润 波动更能反映市场需求边际变化，需关注终端需求和技术进步对有色金属 需求的拉动作用。 • 制造业企业对货币政策敏感度降低，更关注新订单和实际需求扩张。出口 对铝市场影响显著，宁波港运价指数领先铝利润约两个月，但关税冲击已 影响出口板块，包括家电等间接出口。 • 宏观层面，预计未来铅消费增速放缓，内容品、包装等板块收益增长预期 下调至 4%左右，海外制造业投资不确定性增加，出口增长预期下调至负。 汽车行业超季节性扩张，预计拉动铝消费约 6%，电网建设预计增幅为 6%。 Q&A 从长期角度来看，铝市场的供应和利润预期如何？ 铝作为一种优质品种，从长期角度来看存在供应端约束。短期内，由于关税冲 击，铝的利润可能承 ...