从海外科创债发展历程经验看我国科创债市场建设

（SBIC）项目，通过政府引导型基金为小型创新企业提供融资和管理支持，苹 果公司、微软、英特尔等科技公司曾获得过 SBIC 项目融资支持。 20 世纪 70 年代，高收益债券迎来发行热潮，起初盛行源于"堕落天使"公司，投资者通 过投资高收益债券获得更高回报，同时由于高收益债券对发行人限制较少，公 司可获得更大融资灵活性。80 年代，新兴产业公司开始发行高收益债券，如特 纳广播公司、美国世界通信公司、麦克考通信公司等。这些初创企业虽然信用 评级低，但创新潜力巨大，被称为当时高收益市场的"明日之星"。杠杆收购 驱动的高收益融资促进了美国产业结构调整，高收益市场中的科创类企业多为 电子通信、计算机硬件及软件初创公司。 90 年代，美国信息技术高速发展， 电信法开放市场准入打破垄断，互联网行业迅速发展。证监会出台 144A 规则， 将投资者范围限定为合格机构投资者，提高私募证券市场流动性，降低发行人 融资成本。在此背景下，私募证券成为主要发行方式，使得整体流动性和定价 效率提升。同时伴随 CDS 等风险管理衍生品工具的发展，高收益市场逐步走向 规模化和成熟化。 2000 年互联网泡沫破裂后，美国生物医药技术快速发展， ...