煤炭红利：不确定性中确定性

煤炭红利：不确定性中确定性 20250514 摘要 • 当前煤炭行业虽面临库存压力，但边际改善信号显现，电厂库存非全年高 位，补库需求、进口缩量及日耗改善有望推动煤价在五月下旬至六月底企 稳反弹，但反弹幅度受库存影响。 • 煤炭行业投资逻辑已从周期性转向估值驱动，公募新规提升红利资产关注 度，资金流入强化。煤炭板块配置比例低于沪深 300，在国债收益率下滑 及资产荒背景下，中长线估值提升概率大。 • 供给侧改革显著影响煤炭行业，限产等措施稳定煤价，但产量和产能提升 受限增强煤价稳定性。长期来看，通货膨胀和成本上升推动资源品价格走 强，煤炭投资方式从涨业绩转变为涨估值。 • 新增产能资本开支比例下降，安全环保要求趋严及碳达峰目标限制新增供 给弹性。长协定价机制（基准价 675 元/吨）保障盈利稳定性。高股息资 产在国债收益率下行背景下易获估值溢价。 • 今年以来煤价中枢下修受多重因素影响，包括印尼煤炭供应增加、国内安 全检查后复产、经济需求疲软导致电价下调，以及市场风格偏好变化，科 技成长板块成为主线。 Q&A 今年以来煤炭价格的整体趋势如何？有哪些因素影响了煤炭需求和价格？ 今年以来，煤炭价格呈现大幅下滑的趋 ...