双降&中美经贸会谈后的债市展望

双降&中美经贸会谈后的债市展望 20250515 摘要 • 传统流动性指标失效，个人投资者资金分布成关键因素。今年理财扩张规 模或相对一般，对应市场为小牛市。央行主导长端利率下行风险缓解，可 关注 5 到 7 年凸性交易机会。 • 中期来看经济下行和低通胀未结束，利率下行趋势未破坏。信用债投资首 要任务是保持流动性，可适当下沉或拉长久期，关注高流动性溢价品种， 谨慎对待低流动性品种。 今年债券市场的核心主线是什么？ 今年债券市场的核心主线是流动性与预期差。预期差既包括基本面的息差，也 包括资金面的预期差。这方面会给证券市场持续带来扰动。我们整体认为今年 的债券市场是一个震荡偏强的市场，预计十年国债运行区间为 1.6 到 1.9，相 对去年利率单边下行，今年可能会有一些波动往复。 对于基本面和流动性的具体判断是什么？ 对于基本面，今年最重要的是关注是否已经见底，而不是好转。过去几年，大 家一直预期基本面单边下行，这与地产下行周期匹配。今年一季度讨论剧烈， 认为地产周期是否见底，但二季度随着逻辑被证伪，大家回到偏下行方向。目 前市场对于基本面的预期大于实际结果，即使关税政策对基本面有长期负面影 响或短期正面刺激， ...