固收：资金分歧与债市前景

上周五资金为何显著收紧？ 上周五资金显著收紧主要由于财政大量发行政府债券。上周五国债发行量达到 2,300 亿，加之税期临近，导致整个资金需求增加，使得资金面明显紧张。 对后续资金状况存在什么分歧？ 固收：资金分歧与债市前景 20250519 摘要 • 上周国债发行量达 2,300 亿，叠加税期临近，资金需求增加导致资金面收 紧。市场对后续资金状况存在分歧，关注货币政策是否能持续宽松及政策 利率变动的影响。 • 四月份以来融资需求下降推动资金价格下行，实际利率上涨可能导致融资 需求进一步收缩，改善银行负债缺口，整体金融环境或将宽松。 • 二季度政府债券供给增量有限，但上周政府净融资额创去年 11 月以来新 高，本月政府债券供给冲击最高点或已过去，关注后续财政存款变化对流 动性的影响。 • 央行虽无大幅宽松意愿，但已投放大量流动性，短期内难以完全收回，预 计未来一个月整体金融环境仍将维持宽松状态。 • 当前最核心的观测指标是大型银行负债压力及其库存规模，大行负债压力 和资金面紧张问题目前未显现，银行负债缺口已明显改善。 • 预计未来一个月隔夜利率保持在 1.4%-1.5%，期限利率在 1.5%-1.6%， 短国 ...