淡旺切换，底线探讨 - 锡

淡旺切换，底线探讨 - 锡 20250521 摘要 一季度锡价表现强劲，主要受刚果金和佤邦供给收缩预期影响，但随着 两地生产恢复，供给侧压力缓解。关税对锡需求有一定拖累，但半导体 行业具备转向海外能力，华东大型厂商订单同比为正，需求未明显坍塌。 国内锡库存持续去化，LME 库存也在减少，现货升水维持高位，月间结 构呈现 backwardation，表明近月合约基本面偏强，市场对远月价格预 期悲观。下半年锡价可能回落至 23 万元附近，若缅甸复产顺利，或进 一步降至 20 万元。 若美国恢复 24%关税，可能对需求侧产生约 20%的拖累，但锡价弹性 更大程度取决于供给侧。光伏需求表现偏差，但电子焊料需求良好，家 电和 3C 消费增加，可部分抵消光伏需求下滑。 预计 2025 年光伏行业锡需求量约为 2.6 万至 2.7 万吨。下游企业通过 东南亚进行转口贸易，以应对关税影响。电子行业向东南亚出口物流顺 畅，成本增加主要传导至终端消费者。 电子焊料需求受终端领域政策影响分化，汽车行业增速预计达 20%，家 电行业增速约 5%-6%，3C 消费小增。半导体及消费电子同比增速下滑， 但锡焊料总体同比正增长，全年增量与 ...