能源&集运专场 - 年度中期策略会

能源&集运专场 - 年度中期策略会 20250624 摘要 地缘政治风险缓和信号出现，但伊朗作为 OPEC 第三大产油国，其生产 和出口的任何扰动，以及霍尔木兹海峡潜在封锁风险，仍对全球原油市 场构成重要影响，海峡封锁可能导致全球石油海运量 27%受阻。 中东地缘冲突导致的原油价格上涨周期趋于短期化，战略石油储备增加、 剩余产能应对供应减量及战争博弈理性化是主要原因。美国制裁对中东 产油国供应的扰动效果逐渐弱化，各国迅速找到恢复进口的方式。 OPEC+自 4 月起进入增产周期，但实际增产效果低于预期。非美、非 OPEC 国家供应增量可能上修，但长期资本开支约束或导致 2028 年后 供应增长放缓，可能成为未来几年石油价格周期性拐点。 全球石油需求受贸易争端不确定性影响，国际机构下调需求增长预期。 全球原油和成品油库存年初以来持续累积，市场处于供应过剩状态， OPEC+增产将进一步宽松市场平衡表，预计全年供需盈余近 100 万桶/ 天。 宏观背景与供需基本面限制布伦特价格上行空间，目前溢价主要集中在 中东地缘风险。伊朗对以色列袭击反应克制，中东地缘冲突降级可能性 增加，停火协议达成后，油价可能回归 57~70 ...