“反内卷”与供给出清行情展望

"反内卷"与供给出清行情展望 20250702 摘要 当前经济面临物价下行压力，库存周期补库存动力不足，受 7-10 年维 度的产能周期压制，工业产能利用率处于五年低位，而固定资产投资增 速偏高，反映出产能过剩和供给出清的压力。 不同行业面临的供给出清压力各异，中下游行业如汽车、通用设备、纺 织服装等面临较大压力，而钢铁行业产能利用率相对较高，供给扩张速 度适中，并非本轮关注焦点。 供给侧出清与以往不同，本轮更多涉及民营企业，调整可能导致价格剧 烈波动，需求疲弱时进行供给调整可能导致经济风险升温，但当前需求 环境相对温和，为供给侧出清提供了有利条件。 投资策略上，自然出清适合长期价值投资，关注资本开支底部、毛利率 底部和营收改善的行业，如港股互联网、白电等；行政干预则需考虑政 策力度，对应光伏、汽车、钢铁等资源类行业。 钢铁行业受益于商品估值处于低位和反内卷政策，出口保持强劲韧性， 缓解了国内需求压力，企业盈利情况有所改善，但下半年减产可能加严， 建议关注华菱、新钢等进可攻退可守标的。 Q&A 近期政策背景下，如何理解反内卷及其对行业发展的影响？ 人民日报最近重点提及了关于反内卷的动态，指出在破除内卷竞争中要 ...