策略周谈 “反内卷”行情的三阶段

Q&A 如何看待当前市场的反内卷行情及其阶段性表现？ 策略周谈 "反内卷"行情的三阶段 20250707 摘要 反内卷行情分为三个阶段：需求端驱动、供需差距显现、供给端出清预 期下的高估值。若无明确供给端出清信号，行情可能止步于第一阶段。 当前反内卷行情与 2016-2017 年供给侧改革不同，主要针对民企参与 的制造业，如光伏、汽车等，出清难度较高，强调有序退出，市场预期 兑现速度较慢。 2016 年煤炭股经验显示，供给侧改革文件发布初期超额收益短暂，煤 价上涨是第二波行情驱动，产能长期无法恢复的预期带来第三波超额收 益。 2016 年 2 月供给侧改革文件发布后，煤炭股在 2 月至 3 月间相对于沪 深 300 有约 10%的小幅超额表现，但很快回落。 第二段行情始于 2016 年 6 月，当时煤价开始小幅上涨，并在一个月内 完成主要涨幅。尽管下半年煤价继续上涨，但煤炭股未能超额表现。 第三段超额行情发生在 2017 年 5 月至 6 月，由于市场定价认为煤炭产 能长期无法恢复，因此预计煤价将维持高位。这段超额持续时间更长， 但也仅约两个月。 内卷行情通常分为三个阶段。第一阶段是炒预期，通常在政策或市场消 ...