利率 - 反内卷对债市的两条影响路径

利率 - 反内卷对债市的两条影响路径 20250707 摘要 当前利率已走低，未来走向取决于 6 月经济数据，如通胀、社融和出口。 若数据不佳，央行可能进一步宽松，利好债市，类似于 2015-2016 年 供给侧改革初期。 反内卷通过约束产能推升商品价格，类似供给侧改革，但可能因企业退 出导致就业和收入下降，对需求产生负面影响。缺乏需求侧支持的反内 卷对债市偏利多。 历史经验表明，无需求侧配合的通胀难以持续。若仅因供给侧冲击导致 短期通胀，央行或维持宽松。2015 年供给侧改革期间，利率整体下行， 表明通胀压力可控。 螺纹钢价格通常领先于 PPI 和利率。2015 年底螺纹钢率先上涨，PPI 随 后见底，利率在 2016 年 1 月触底后反弹，受大宗商品价格、供给侧改 革和经济数据改善等多重因素影响。 2021 年大宗商品上涨不仅因输入性通胀，更受煤炭行业政策影响，如 《刑法修正案（十一）》禁止超产及安全检查等，导致煤炭供应收紧， 需求良好也助推价格上涨。 Q&A 螺纹钢价格从 2015 年 12 月初开始回升，而利率则一直下降到 2016 年 1 月 13 日。PPI 在 2015 年 12 月份见底。因此 ...