破局旧时代——建筑行业2025年度中期投资策略

破局旧时代——建筑行业 2025 年度中期投资策略 20250708 摘要 建筑行业进入平台期，2024 年企业收入首次下降，应收类资产占比提 升，现金流和收益率表现较弱。未来投资应关注两重方向、外需转型、 高股息及优质商业模式等。 2025 年基建投资基调为稳，政府债发行加速支撑需求，但增量资金多 用于化债，实际施工量下降，基建投资增速预计维持在 5-6%水平。 应重点关注国家重大战略及重要领域安全相关项目，如特别国债支持的 两重建设、东北沙漠化治理、新疆煤化工等，这些领域有大量增量资金 投入。 建筑行业商业模式特点为轻资产、高负债、人力密集，缺乏规模优势， 应收类资产占比较高。选股思路应优先选择制造业、新经济领域，再到 专业工程和优质区域企业。 传统央企面临老基建承压，企业分化加大，需关注新兴领域和专业细分 市场。2024 年仅中国能建和中国化学实现业绩增长，2025 年预计仍将 保持增长。 Q&A 如何看待建筑行业在过去几年中的基本面变化及未来投资方向？ 建筑行业在过去几年中基本面维持韧性，但未来可能以结构性调整为主。首先， 建筑行业进入了所谓的旧时代，基建和地产投资占 GDP 比例从 2015-201 ...