航运中期策略：关税政策影响持续，布局大宗增产周期

航运中期策略：关税政策影响持续，布局大宗增产周期 20250710 摘要 集运行业过去五年经历两轮超高景气，受益于疫情和红海冲突，显著提 升了集运公司盈利能力和股东回报，并推动新一轮下单潮，加速欧美干 线船舶大型化，影响结构性供给。 关税政策在 2025 年上半年对集装箱运输出口产业链产生显著影响，预 计持续。全球原油和矿山增产周期将使油运和干散货运输需求端受益， 孕育投资机会。 2020-2022 年集运货量超预期增长，源于疫情下的宅经济、财政刺激 及供应链紊乱。2024 年初红海冲突导致欧线绕行，全行业有效运力消 耗 10%，推高运价。 2025 年下半年，集运行业运力缺口将被新船交付填补。中国出口受关 税摩擦影响，美线出口缩减，东南亚转口规模有限，中国制造业优势短 期内难以替代。 油运及干散货行业受益于全球增产周期，海运贸易需求增加。原油运输 行业在 2022-2025 上半年景气上升，但 2024 年下半年经历压力测试， 2025 年初合规市场供需结构有所恢复。 Q&A 干散货海运市场 2023-2024 年景气温和上升，吨海里需求增长 12%， 船队规模增长 6%，产能利用率提高。2025 年海运量 ...