136号文转变行业发展逻辑，利好因素累积绿电有望否极泰来

136 号文转变行业发展逻辑，利好因素累积绿电有望否极 泰来 20250613 摘要 绿电板块市净率已降至 0.7-0.8 倍，但 136 号文稳定存量项目收益预期， 通过差价结算机制保障燃煤标杆电价收入，同时增量项目市场化交易促 使运营商投资更加谨慎，有望改善现金流。 绿电运营商应收账款普遍偏高，补贴问题若能解决，将带来较大向上弹 性。全国化债背景下，专项资金或可解决历史欠款，北京和广州已成立 结算服务公司，通过融资发放资金。 绿电的绿色价值是其核心竞争力，中国绿证体系逐步完善，获得国际认 可，并通过强制消费体系绑定，对高耗能行业提出最低消纳比例要求， 丰富绿电脱销场景。 2025 年初发布的 136 号文明确新能源上网电量全部进入市场化交易， 并通过场外差价结算机制稳定存量项目收益预期，增量项目则通过竞价 形成机制电价，竞争加剧。 光伏行业内卷整治表明高层推进增量项目有序建设的态度，运营商将选 择度电成本更低的项目，资本开支趋于理性，有助于改善绿电公司现金 流，提高分红和股东回报。 Q&A 绿电行业的估值现状如何？有哪些主要因素影响了当前的估值？ 经过近三年的回调，绿电板块的估值已经基本回落到 2020 ...