水泥反内卷：复盘与进展

水泥反内卷：复盘与进展 20250715 摘要 水泥行业龙头公司在反内卷中更具优势，2024 年一季度虽盈利触底， 但未出现全行业亏损，龙头企业如海螺水泥吨毛利与 2015 年相当，显 示出较强的抗风险能力。 2024 年三季度以来，水泥价格通过加大错峰生产和执行更严格的去产 能政策，经历了多轮提价，2025 年上半年业绩表现良好，中报预告显 示板块整体向好。 市场对水泥需求仍有期待，寄望于 7 月政策出台和基建发力，但未来几 年水泥需求仍将承压，需形成供给侧合力以应对阶段性需求波动。 海螺水泥未来均衡性利润预计在 100 亿至 150 亿之间，今年预计业绩 区间为 90 亿至 100 亿，对应市值区间为 1,100 亿至 1,400 亿元，目前 市值偏低。 港股对反内卷及中报业绩的反应强于 A 股，表明港股投资者更看重供给 侧逻辑，长周期底部正在逐步形成。 2025 年上半年国内水泥产量同比下滑约 4%，开工率降至 2020 年以来 最低，水泥价格跌破去年低点，整体价格压力较大。 华新水泥海外业务增长迅速，利润占比已超过 40%，通过并购扩张，尤 其在非洲市场，提升了单价和吨毛利，未来预计将继续保持增长。 ...