“反内卷”的行情节奏与受益方向：基于“供改”复盘和财报数据的启示

"反内卷"的行情节奏与受益方向：基于"供改"复盘和财 报数据的启示 20250716 摘要 反内卷与供给侧改革在产能过剩的起因和环节上存在差异，前者源于地 方招商引资同质化，后者源于四万亿投资后遗症；前者集中在中下游高 端制造业，后者集中在上游重工业，因此反内卷更需市场化手段调整。 需求侧配合对反内卷至关重要，当前外需受限、居民部门加杠杆意愿低、 地产周期底部等因素导致需求拉动不足，单纯去产能难以实现价格上涨， 需关注后续需求侧政策。 受益于反内卷政策的行业包括光伏、锂电、汽车等产能周期底部的行业， 而非上一轮的煤炭、钢铁等传统重工业，这些新兴产业更符合当前经济 结构调整方向。 反内卷政策通过环保和能耗等手段关停落后产能，龙头企业受益，但若 民企产业复杂且高端，无明显落后产能，则政策落地和效果有待观察， 市场对此存在分歧。 未来反内卷核心政策包括价格红线与行业自律、产能指标管控、地方招 商引资规范、兼并重组以及信贷约束、财税政策、行政执法和环保督查 等，其中价格红线与行业自律需明确哪些行业可签订协议以稳定价格。 Q&A 当前的反内卷行情有哪些特征？其政策预期如何？ 当前的反内卷行情主要呈现出主题性质，属于短期 ...