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大摩邢自强闭门会:警惕前高后低,聚焦三个主题-纪要
2025-07-21 14:26

大摩邢自强闭门会:警惕前高后低,聚焦三个主题 20250721 摘要 Q&A 今年上半年中国经济表现好于预期的主要原因是什么?下半年是否能持续这种 增长? 今年上半年中国经济增速超出预期,主要得益于几个暂时性因素。首先,中国出 口表现韧性较强,但这部分增长有很多是企业抢在关税之前发货的抢出口现象。 其次,政策前置发力,包括地方债置换、基建启动以及消费品以旧换新等措施在 前几个月效果显著。然而,这些动能都是阶段性的,预计下半年会有所退坡。例 如,抢出口效应消退后,高频率指标如港口集装箱吞吐量和运价已经显示出下降 趋势。预计下半年出口增长将从上半年的 6%降至 0 左右,对 GDP 的贡献也将由 正转负。此外,今年 2 万亿地方债置换额度已在上半年用掉大部分,下半年的财 政空间受限可能导致力度减弱。耐用消费品以旧换新的拉动效应也会逐步减弱。 中国下半年 GDP 增长预计前高后低,三季度或回落至 4.5%,受出口放缓 和财政刺激减弱影响。上半年抢出口和政策前置效应消退,出口增长预计 从 6%降至 0,财政空间受限,耐用消费品以旧换新拉动效应减弱。 美国市场虽稳健,但潜在风险未充分反映,关税计划可能导致美国平均关 税 ...