“反内卷” ：市场可能误解了什么？

"反内卷" ：市场可能误解了什么？20250722 摘要 当前经济结构转型期，工业企业利润增速放缓，与 2016 年供给侧改革 相似，但本次反内卷主要针对需求良好领域的主动增产导致的过剩，避 免直接刺激需求以防加剧竞争。 外需行业资产周转率降至历史低位，表明尽管外需表现优于内需，但外 需行业面临更显著的供给问题和竞争压力，企业通过降价竞争抢占市场 份额。 与 2015 年不同，当前企业虽盈利不佳，但制造业投资大幅冲高，主动 增加投资以应对竞争，同时生产走强，表明企业主动增加供给应对竞争。 当前产能利用率较低的领域集中在中下游，与 2016 年上游原材料产能 过剩不同，且私营企业、民企面临更大挑战，国企产能利用率相对较高。 高耗能行业用电量增速放缓但工业生产强劲，源于设备更新带来的能耗 降低，未来淘汰落后产能的影响预计减弱，煤炭和生猪行业或面临供给 调控。 上游价格上涨挤压下游企业盈利，中下游成本上升幅度超过原材料价格 上涨幅度，表明存在过度投资导致的折旧等额外刚性成本，不利于反内 卷。 通过严格执行新老划断政策，淘汰不符合标准的老设备，可拉动 PPI 约 0.5 个百分点，提升工业企业利润约 1 个百分点，同 ...