策略对话交运：交运反内卷行情展望

策略对话交运：交运反内卷行情展望 20250723 摘要 航空行业历史上是否出现过供给端收缩的情况？过去十年来有哪些可借鉴的经 验？ 航空业历史上从未出现过大规模供给端问题。2017 年在供给侧改革背景下， 一线机场控制时刻资源导致股价表现亮眼，但需求并不差。目前航空行业供给 变化是前所未有的，自 2020 年以来累计亏损近 5,000 亿，使得 19 年以来供 给断崖式下行，从之前 15 年的复合增长率 12%降至不到 3%。需求恢复迅速 但工商务需求一般，因此尚未看到连续翻正。今年 5 月因私需求带动票价翻正， 但 6 月因禁酒令及其他因素导致工商务需求环比下滑 10 个百分点，使得六七 月份票价偏弱。预计今年 9 月初国内重大事件后可能会看到价格翻正。 航空业票价更多反映供需现实而非预期，2024 年 5 月已现票价翻正， 主要由供需关系驱动。民航局虽强调整治内卷，但即使无政策，若供给 端协同，票价翻正仍具持续性和幅度。 航空业自 2020 年来累计亏损近 5,000 亿，导致供给断崖式下行，年复 合增长率从 12%降至不到 3%。需求虽恢复迅速，但工商务需求疲软， 6 月因禁酒令等因素环比下滑 10% ...