策略对话轻工：轻工反内卷行情展望

造纸行业是一个民营企业参与度较高的市场，民营企业占比约 70%。该行业主 要受市场化竞争影响，政策对其直接干预较少。历史上，造纸行业曾在 2017- 2018 年因排污许可证政策导致产能受到一定影响，但大部分企业最终获得了 许可证。因此，尽管目前没有明确的供给端政策，但整体市场情绪和价格预期 可能会因大众商品涨价情绪而改变，从而带来补库动作和需求弹性。 金属包装 行业集中度高，目前 CR3（前三大公司市场份额）已达 80%。今年（2025 年）初，第二大公司宝钢包装收购了第三大公司中粮包装，使得集中度进一步 提高。金属包装行业长期以来由于内部竞争激烈，新产能扩展导致价格迟迟未 能上涨。如果此次反内卷政策能够促使以宝钢为代表的央企进行产能调整，那 么其他公司如奥瑞金也可能积极配合，从而推动整个行业价格上升。 反内卷政策可能加速造纸和金属包装行业行情。造纸行业 2026 年起无 集中产能投放，需求端复苏成重点，有望迎来上行周期。金属包装方面， 奥瑞金和宝钢包装将受益于供给端收缩带来的价格提升。 造纸行业推荐稳健型标的太阳纸业和弹性标的九龙纸业、博汇纸业及理 文纸业。金属包装领域优先推荐奥瑞金和宝钢包装，受益于供给 ...