策略对话石化：石化反内卷行情展望

策略对话石化：石化反内卷行情展望 20250724 摘要 中国石化行业正经历供给侧收缩，国家政策收紧乙烯项目审批，并通过 产能置换限制新建炼油产能，旨在淘汰落后产能并鼓励新技术应用，类 似于 OPEC 减产对原油市场的影响。 新能源汽车和天然气重卡的发展导致汽柴油需求出现拐点，加剧了石化 行业的供需矛盾，美国对山东港口的制裁也影响了当地炼厂的开工率， 目前约为 50%。 石化行业终端需求疲弱，化工品价格难以有效传导至下游消费市场，导 致石化产品毛利率接近历史低位（约 20%），炼化企业和下游化工企业 的盈利能力均受到影响。 传统石化企业如华锦股份、中石化、上海石化等，盈利能力相对稳定， 其中华锦股份受益于集团沙塔美炼化项目，具备竞争优势，目前 PB 估 值约为 0.7 倍。 民营炼化企业如恒力、荣盛、东方盛虹和恒逸中，恒力表现突出，即使 在当前市场环境下年净利润也能达到 60 亿以上，PB 估值约为 1.7 倍， 市场景气回升时业绩弹性更大。 Q&A 当前石化行业的边际变化和相关政策有哪些？ 石化行业在过去几年中经历了一些重要的政策变化。2021 年，国家出台了碳 中和、碳达峰的相关政策，要求到 2025 年 ...