反内卷下的黑色系

反内卷下的黑色系 20250730 摘要 当前政策侧重于治理煤炭行业低价竞争，而非大规模去产能，可能采取 限产或保价措施。倒查超产或导致部分企业受罚，但整体影响有限，市 场情绪波动大于实际供需变化。 焦煤价格受国内供应增加、需求疲软及能源局倒查超产影响，经历近一 年下跌。6 月动力煤价跌至 400 多元/吨，焦煤盘面价跌至 700 多元/吨， 现货价接近 1,000 元/吨，主焦煤现货价低于 1,100 元/吨。 今年 4-5 月焦煤进口量显著下滑，但 6 月起随价格企稳逐步回升，7 月 进一步反弹，表明进口对国内市场有显著影响，可弥补部分供应缺口。 下半年焦煤产量预计放缓，或低于去年同期水平，因政策趋严、现金流 压力及加强监管。若政策端再出标志性事件，行情可能结束。 上游库存向下游转移，钢厂和焦化厂库存增加，有利于短期价格反弹。 需关注上游停止去库并开始垒库的时间点，以及政策变动。 钢铁行业政策指向反内卷和整治低价竞争，可能导致部分行业去产能。 钢铁行业限产概率大，若压减粗钢 5,000 万吨，下半年日均产量需再降 30 万吨。 四五月份市场对下半年钢材出口存在崩塌预期，但随着焦煤价格企稳及 出口风险未能验 ...