中信：A股策略聚焦—水牛行情5问

中信证券研究部 核心观点 市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征，我们集中汇总了投资者提问较多的 5 个问题，并给出我们的答案。1）近期的增量资金到底来自于哪？我们最初 观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累， 我们发现散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一 些保守型资金可能也在被动调仓。2）基本面和流动性阶段性背离的水牛一般 会持续多久？历史复盘显示，2010 年以来，基本面和流动性背离的水牛，持 续时间通常不超过 4 个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市 需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。3）反内卷叙事下还有哪 些低位低估值品种可以参与？本轮反内卷行情中，简单复制 2021 年博弈上游 涨价的持续性可能有限，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期 制造类品种，报告正文做了系统梳理。4）人工智能大会后科创板会不会补涨？ 我们认为 2025 世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科 创板"1+6"政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年 4 月以来明显 滞涨的科创板有望迎来补涨行情。5）突破 3600 点后，当 ...