“反内卷”主题有望助力铜冶炼资产价值重估

"反内卷"主题有望助力铜冶炼资产价值重估 20250806 摘要 预计第四季度至明年第二季度需求恢复，铜价迎来窗口期。美国经济数 据低于预期，降息预期增强，美元走弱，利好铜价。精炼铜关税调整风 险减小，宏观层面利好铜价走势。 COMEX 库存或缓慢下降，LME 库存逐步上升但幅度不大。美国市场库 存压力尚未完全显现，不排除未来部分库存流向海外，COMEX 价格折 算后可能低于 LME 价格。 供给依然紧张，短期需求较弱，呈供需双弱状态。海外铜企产量环比略 增，同比微降，受卡莫阿矿震、泰克和自由港产量下调等因素影响。智 利地震或影响后续产能，科布里矿山复产最快明年年中，短期供应仍紧 张。 国内企业中，五矿资源增量较大，约 10 万吨，洛钼预计超产 5 万吨， 紫金因艾芬豪影响产量下调但仍预计增加 5-6 万吨。国内企业预计贡献 约 20 多万吨增量，全球总增量预计 20 多万吨。 国内线缆企业开工率低于去年同期，家电行业外需大幅下降。汽车行业 保持稳定增长，电子行业小幅增长，地产继续负增长。四季度抢出口因 素消退，国家电网投资增长，铜需求不会大幅下降。 COMEX 库存可能会缓慢下降，而 LME 库存则逐步上升 ...