弘则研究 - 到底是躁动前夜还是短期顶点？

弘则研究 - 到底是躁动前夜还是短期顶点？20250824 摘要 AI 驱动半导体行业持续高景气，预计 2024 年底至 2025 年初全球半导 体订单增速维持在 20-25%的高位，海外大型互联网和云厂商上调资本 开支增强了市场信心。 国产算力板块受贸易摩擦影响上半年表现纠结，但随着 H20 芯片重新销 售，供给瓶颈打破，国内算力投资有望加速，基本面和情绪均有所改善。 国产算力芯片替代预期提升，国内芯片性能接近 H20 水平，技术差距缩 小，GPT-5 和 Deepseek 等模型针对本土芯片优化，进一步释放国产算 力效能。 A 股半导体板块在追赶美股龙头，近期突破 3 月份前高并出现反弹，但 需警惕海外互联网公司现金流与资本开支比例较高的问题。 市场对算力板块投资热度高涨，北美 CSP 厂商云业务加速发展，预计 2025 年资本开支增速超 50%，但国内国产算力投资相对滞后，下半年 有望迎来增长。 市场普遍预期 2026 年资本开支增速将放缓，国内增速预期相对疲软， 国产算力发展存在不确定性，需持续跟踪国产化配套比例的进展。 短期内晶圆代工和上游设备领域具有更好的投资机会，这些领域对国产 算力技术突破和产 ...