大宗反内卷情绪退潮，工业品或重回基本面驱动

大宗反内卷情绪退潮，工业品或重回基本面驱动 20250825 摘要 黑色系商品四季度或面临下行压力，前期利好因素边际转弱，钢材与钢 坯库存累积加速，终端需求未见明显回升，内需疲软依赖出口拉动，需 警惕需求端风险。 年初市场预期铁矿供应增长乐观，但实际增量有限，煤炭查超产限制供 给弹性，原料价格短期坚挺。若需求侧无长效机制支撑，反内卷政策未 能实质落地，黑色系商品下半年挑战大。 反内卷背景下，上半年焦煤等上游原料价格疲软，吨钢利润改善。反内 卷政策实施后，煤炭供应受限，钢厂生产惯性强劲，利润分配向上游转 移。短期下行空间有限，长期关注需求端变化和政策落实。 当前铁水产量有韧性，原料库存不高且供给受限，可考虑逢低布局铁矿 和焦煤。密切关注出口和制造业需求降速风险，以及四季度供需收敛情 况和政策影响。 政策风险积累，国内长买单影响显著。制造业需求依赖内需，以旧换新 政策边际效应减弱，企业中长期贷款不乐观，预计四季度制造业需求面 临降速压力，钢厂高供给或导致钢材库存积累。 Q&A 近期工业品市场的反内卷预期对价格产生了哪些影响？ 近期工业品市场在反内卷预期下，部分品种出现了显著的价格波动。尤其是黑 色系商品，在今年上 ...