站在白酒复苏的前夜

站在白酒复苏的前夜 20250826 摘要 2013-2015 年白酒周期回调与当前环境相似，复盘可为白酒股定价提 供参考。当年"三公消费"禁令重创高端白酒市场，茅台批发价暴跌， 行业利润下滑，但财务指标改善预示走出低谷。 2013 年白酒股价指数大幅下跌 46%，但 2014 年中开始触底反弹，早 于基本面业绩确认两个季度以上。基本面改善体现在预收账款降幅收窄、 经营现金流向好等方面。 沪股通试点启动前，市场对外资偏好消费股的预期转好，流动性改善推 动资产定价提前于基本面反弹。流动性预期对白酒板块的估值修复起到 了关键作用。 本轮白酒周期与上一轮相似之处在于，均是行业周期与宏观经济周期的 叠加，都经历了政策调整带来的短期冲击，以及基本面改善和政策利好 推动资产定价提前反应。 本轮周期中，白酒行业同样面临产能过剩和宏观经济影响，但头部企业 市场份额更集中，能更从容应对市场波动，库存和渠道周期更为平滑， 整体下降和复苏过程更加平稳。 Q&A 请介绍一下白酒行业的历史周期及其特点。 自 2000 年以来，白酒行业经历了四轮周期：1999 年到 2003 年，2008 年到 2009 年，2012 年到 2015 ...