锡牛或将启，布局迎时机

锡牛或将启，布局迎时机 20250826 摘要 为保证 10%的产能顺利产出，LME 锡价需逐步上移至 5.4 万美元，当 前（2025 年）锡价约为 3.4 万美元。全球流动性宽松及需求预期向好， 供给端偏紧抬升矿山挺价意愿。 全球锡矿储量呈下行趋势，截至 2024 年约为 430 万吨，中国占比 23%。2024 年全球锡矿产量约 30 万吨，中国产量约 7 万吨，为印尼 的 1.4 倍，两国合计占比达 40%。 影响锡价因素包括宏观经济、供给扰动和需求变化。美联储降息周期、 9 月消费旺季及新电子产品推出将推动价格上涨，缅甸复产缓慢增加供 给端压力。 缅甸复产进度缓慢，受停产时间、地震影响及采矿许可证发放速度限制， 低品位矿山复产意愿不强，预计对供给冲击有限，可能延续至 2026 年。 半导体周期与锡价同向变化，消费电子换机潮将拉动锡需求，美联储降 息或宽松货币政策将抬升锡价。宏观经济改善情况下，锡有望迎来利好。 印尼锡矿开采难度增加，转向沿海或海上，陆地开采也以低品位矿为主。 天马公司产量从 2019 年的 8 万吨降至 2024 年的约 2 万吨，短期内印 尼增量有限。 预计 2025 年全球锡供给 ...