《资本中介的进阶》 - 券商行业分析框架

《资本中介的进阶》 - 券商行业分析框架 20250910 摘要 券商业务模式转变：传统手续费业务正被资本中介业务取代，券商需满 足零售、机构和企业客户的不同投融资需求，其中机构客户更依赖重资 本服务。 研究和投行部门价值：尽管直接创收不高，但研究和投行部门通过形成 影响力、撮合交易，对券商整体价值贡献巨大，能有效促进重资本业务 发展。 资管新规影响：资管新规打破刚兑，推动居民增配权益类资产，券商零 售业务显著增长，财富管理产业链收入成为重要来源，券商积极转型财 富管理。 财富管理转型挑战：中国客户付费意愿低，代销模式下客户收益易低于 产品收益，券商财富管理转型需探索基于客户生活目标的金融解决方案。 机构业务爆发：资管新规后，居民通过金融产品入市，推动资管机构规 模增长，提升机构服务需求，场外衍生品蓬勃发展，券商转向资本中介 化。 券商业绩弹性下降：自营固收资产占比提升，叠加衍生品对冲策略，券 商业绩波动减少，资本中介业务占比增加，降低了券商的盈利弹性。 头部券商优势凸显：行业竞争格局向头部集中，头部券商 ROE 较高，具 备持续超越行业平均水平的潜力，适合作为底仓配置。 Q&A 近年来券商盈利模式发生了哪些 ...