美国财政困局：关税是解药，还是毒药？

自 2025 年初以来，市场对美国财政可持续性的关注度显著提升。5 月 16 日， 国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从 3 级下调至 21 级，这与其他两 大评级机构保持一致。5 月 22 日，美国 20 年期国债拍卖遇冷，标的利率突破 5%的关键点位，引发了股市、债市和汇市的波动。这一系列事件表明，美国财 政不可持续性正在深刻动摇市场对美债资产的信心，并显著加剧全球资产价格 波动。 截至 2024 年底，美国公众持有国债总额接近 30 万亿美元，占 GDP 比 重达到 98%，处于历史次高水平。美国联邦支出主要由国防支出、非国防自由 裁量支出、强制性支出以及净利息支出构成。其中，强制性支出包括社会保障、 中长期来看，美国存在技术违约或供给冲击风险，但总体有限，历史上 美国多次就提高或暂停法定限额展开政治博弈，最终均达成协议，通过 调节发行节奏和结构优化，可以避免单次大量美债供给冲击。 当前美国财政问题的主要特征是远虑多于近忧，债务不可持续性及政策 高度不确定性正在动摇市场对美债资产的信任，根本原因在于赤字难以 有效缓解导致的债务规模失控，减支计划效果显著低于预期。 提高关税难以有效解决美国财政赤字问题 ...