宏观 黄金需要打开想象力

宏观 黄金需要打开想象力 -20251008 摘要 传统因子已无法充分解释黄金价格上涨，构建的"黄金隐含政策重构指 数"能更好反映投资者对全球金融政治秩序重构的预期，该指数与黄金 价格走势高度吻合，尤其是在过去两年的月度小幅波动中表现明显。 近期黄金上涨并非主要由美联储降息预期驱动，而是受全球政治事件不 稳定性影响。目前"黄金隐含政策重构指数"接近历史高点，突破后可 能开启更大上涨空间，维持十年看多黄金的战略观点。 黄金在大类资产配置中具有独特优势，与美国金融市场和中国实物需求 相关性较低。与加密货币不同，黄金不属于发达金融体系，具有低相关 性的地位，在应对不确定性时应保持敬畏心态。 三季度 GDP 增速预计为 4.8%，低于二季度，主要受建筑业疲弱和社会 消费品零售总额下降影响。但前三季度累计增速预计仍能保持在 5.1% 左右，高于全年目标值，表明整体经济增长仍处于相对稳定状态。 9 月份 PMI 出厂价格再次回落，物价环比可能转负，同比收窄。预计 9 月份固定资产投资将转负，社会消费品零售总额可能降至 3.2%-3.3% 附近，表明当前经济面临一定压力。 Q&A 请简要介绍一下华创证券对黄金的长期观点及其 ...