降息周期工业品展望-铝产业链

降息周期工业品展望-铝产业链 20251008 铝与铜、锡及黄金相比，在商品价格预估上的核心制约因素是什么？ 铝与铜、锡及黄金相比，其定价逻辑不如这些金属干净。例如，与铜相比，尽 管年初我们判断供需双强，但铜需求端比铝更干净。铜的需求主要来自电网投 资，占比约 40%，而地产用占比仅 7-8%。相反，铝需求中 20%以上来自建 筑业，这部分需求受到拖累。此外，铜供应容易出现减量扰动，如矿山问题， 而铝供应则相对稳定。 即便考虑宏观衰退逻辑，由于当前铝利润较高，其下行 弹性可能更大。因此市场普遍认为做多铜的确定性优于铝。而锡则存在矿端问 题，而今年（2025 年）几内亚矿产同比增量可达 20%-30%，运力持续提升， 因此原料供应能力相对稳定。这些因素导致市场对于铝价上涨预期不如其他金 属大胆。 当前产业链从业者对于整个铝价预估有哪些担忧？ 产业链从业者对于整个铝价预估存在一些担忧。首先，相较于其他金属，如铜、 锡及黄金，铝在看多逻辑上不够干净。例如，与铜相比，尽管年初判断供需双 强，但实际情况是：1）需求端：电网投资占比 40%，表现良好；地产用占比 仅 7-8%；而建筑业占据了 20%以上的比例，对整体需求 ...