乳业：周期之中辩趋势

乳业：周期之中辩趋势 摘要 中国乳制品市场短期虽有下滑，但长期刚需属性不变，消费者健康意识 提升和政策支持将驱动需求稳定增长。 原奶价格经历多轮波动，受需求、政策和国际市场影响，对牧场经营和 产业链产生深远影响。当前供需呈现供给过剩与需求疲软并存局面。 国内原奶自给率快速回升，下游乳企对上游奶源把控增强，与牧场形成 稳定战略合作关系，有利于平稳过渡原奶周期。 原奶价格下跌时，大型乳企通过持股上游、增加促销等方式维稳产业链， 中小乳企享受红利但竞争加剧，盈利能力承压。 判断原奶价格走势需关注生鲜牛肉需求供给增速差，存栏量下降趋势明 确，行业整体亏损面接近 90%，或预示 2026 年原奶周期有望反转。 乳制品行业销售额下降主要因价格下降，消费力疲软提升性价比，国家 倡导"喝得起的奶"，影响产品结构。白奶表现优于酸奶，下沉市场韧 性较好。 中国乳制品行业具备长久期、高壁垒特征，去库到位及资产减值损失收 敛后，经营逐步走出底部，原奶周期反转和需求回暖有望带来业绩与估 值双击。 Q&A 乳制品行业复苏的三个阶段是什么？ 乳制品行业复苏的三个阶段分别是：第一阶段，2025 年第二季度企业主动去 库存，尽管需求仍然承压且 ...