南京糖酒会调研总结及三季报前瞻

南京糖酒会调研总结及三季报前瞻 20251019 摘要 糖酒会直播现象突出，反映白酒行业对即时零售等新兴渠道的渗透。百 元以内光瓶酒保持热度，显示大众消费稳健及消费升级趋势。 中秋国庆期间白酒行业表现略超预期，名酒批价表现良好，洋河金水源 销售额同比增长显著，但宴席单场开瓶数量下降，整体传统渠道及线上 即时零售表现良好。 白酒行业见底共识度提高，但回升预期谨慎。需求端受禁酒令和经济影 响，供给端进入去库存阶段，需等待需求改善。茅台价格稳定，经销商 库存较低。 茅台节后批价优于预期，原箱价格稳定，经销商库存健康。五粮液面临 价格倒挂和补贴压力，渠道结构变化，老窖也面临压力，两者处境艰难。 2025 年三季度，茅台预计保持中高个位数增长，五粮液收入或双位数 增长但利润幅度更大，老窖收入和利润双位数增长，汾酒下滑，古井贡 酒下滑幅度较大，洋河报表端下滑，今世缘延续调整节奏。 白酒行业处于基本面底部，二季度至明年一季度或为调整期，估值具性 价比。推荐茅台、汾酒、古井贡、今世缘等龙头及五粮液、泸州老窖、 洋河等分红保障企业，关注弹性标的针灸李度。 2025 年三季度饮料行业稳健增长，茶饮、中式养生水、电解质水、椰 子水 ...