乍暖还寒时刻 - 掘金消费

乍暖还寒时刻 - 掘金消费 20251111 摘要 2025 年国庆后航空和酒店数据表现强劲，商务旅行恢复是关键驱动因 素，而非仅依赖居民财富效应。五星级酒店 ADR 止跌，入住率提升推动 9 月首次实现正增长，经济型和中档连锁酒店也显现改善迹象。 酒店板块机构持仓比例处于 15 年低位，叠加数据改善和估值优势，推 动近期酒店板块反弹。锦江和首旅 2026 年 PE 处于历史低位，具备投资 价值。锦江国际集团管理层调整提升决策效率，三季度业绩超预期，并 积极筹划港股发行。 首旅酒店标准店持续扩张，推出新产品提升加盟商和消费者接受度，与 凯悦合作布局高端市场，按保守业绩预估，明年 PE 约为 20 倍，仍具投 资价值。华住集团新开店数量稳健增长，完善华南市场布局，亚朵扩张 迅速，均具投资吸引力。 免税行业整体销售数据保持增长，海南离岛免税销售额 9 月实现近 18 个月来首次正增长，10 月第一周同比增长 35%。海南离岛免税政策优 化，预计将逐步释放需求，对年底及明年收入和利润恢复持乐观态度。 航空板块供给端约束确定，需求温和复苏，客座率维持高位，票价水平 有望持续改善。旺季飞机利用率超 2019 年同期，淡 ...