中国-资本支出在收缩，下一步如何演变？

November 28, 2025 01:33 AM GMT Morgan Stanley Asia Limited Chetan Ahya 亚洲首席经济学家 Chetan.Ahya@morganstanley.com +852 2239-7812 亚洲经济 | Asia Pacific M Idea 观点：中国⸺资本支出在收 缩，下一步如何演变？ 中国的资本支出正在广泛收缩，引发投资者关注。投资和出 口动能是影响通缩前景的关键因素。我们强调三种可能的演 变情境。 要点 在本报告中，我们讨论中国名义FAI放缓的原因、其未来走ⲡ，以及这些变将如 何影响我们对通缩的看法。 Exhibit 1: 中国名义固定资产投资(FAI) 正在收缩⋯⋯ China nominal FAI %Y 3MMA %Y Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24 Oct-24 Apr-25 Oct-25 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -11.2% 18% 14% 10% I (%Y 3MMA) Real estate (14%) Infrastructure (30%) Manufacturing ( ...