电子烟调研更新与格局分析

电子烟调研更新与格局分析 20251201 摘要 日本 HNB 市场竞争加剧，IQOS、Glow 和日烟 Plum 竞争激烈，导致 思摩尔与英美烟草 Glow Halo 销量未达预期，市场担忧影响思摩尔 HNB 新品销售及估值，但目前股价接近底部区间。 思摩尔传统雾化电子业务稳健增长，欧洲市场恢复良好，预计增长 20%-30%，受益于新增当地品牌业务。美国市场合规产品恢复性增长， 行业龙头财报显示市场触底反弹。 Glow Halo 新品在日本全国、意大利和波兰上市，进度符合预期但推广 效果略低于预期，因日烟促销策略吸引用户，短期内 Glow Halo 渗透率 提升受阻。 Glow Halo 定位中高端，不依赖打折补贴，通过买烟具送烟弹培养用户 习惯。长期来看，凭借加热时间、智能设计和抽吸体验优势，有望提升 渗透率和市场份额。 预计 2025 年 Glow Halo 在日本销量约 200 万件，烟弹销量为数十亿 支。调整营销策略后，在意大利等欧洲国家有望取得更好表现，美国 FDA 审批进展影响上市时间。 Q&A 预计 2026 年思摩尔传统业务利润约为 12 亿至 13 亿元人民币，加上 HNB 业 务贡献的大 ...