利率债2026年投资策略—步步为营（PPT）(1)

利率债2026年投资策略 步步为营 周成华 中信证券研究部 固定收益分析师 2025年11月10日 请务必阅读末页的免责条款和声明 核心观点 2 宏观经济：全年GDP增速有望实现4.9%左右，名义GDP增速将抬升。 2026年财政温和扩张的预期下，我国将保持4.9%左右的GDP增速，考虑基数因素及政策节奏，2026年经济增长或呈"前低后高"； 价格因素将有所改善，名义GDP或将提高，自2022年以来首次增速快于实际GDP增速。 政策组合：温和扩张，协同发力。 "十五五"开局之年，2026年财政或将保持温和扩张，赤字率维持4%，新增专项债额度提升至5万亿远左右，新型政策性金融工具或 常态化发行； 货币政策保持适度宽松基调，配合财政政策靠前发力；中期流动性投放维持流动性环境充裕，资金利率平稳运行。 利率：先下后上，把握波段。 宏观政策温和扩张，名义GDP增速持续回升，资产供给和配置需求格局缓和，10年国债到期收益率难以出现趋势性下行行情； 经济增长或呈"前低后高"，信贷和社融增速先回落后企稳，货币政策协同财政政策靠前发力，10年国债到期收益率先下后上。 风险提示： 国内经济复苏变化超预期；金融监管政策超预期；信用 ...