存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观与资配展望

Q&A 2025 年宏观经济和投资环境的总体看法是什么？ 2025 年在实际经济和金融条件两个层面上都有显著变化。在实际经济层面， 我们认为中游制造业是最值得关注的领域，因为其领先指标完备、可跟踪、可 验证。在金融条件方面，存款分布问题将对市场产生重要影响。我们认为 2025 年是中国社会风险偏好恢复和存款积极搬家的元年，而 2026 年可能成 存款分布对投资估值和风格切换具有重要意义。2025 年 M2 同比上升， 2026 年将逐渐回落，估值拔高逻辑会弱化。2025 年居民存款活化导致 创业板跑赢沪深 300，但 2026 年这种趋势将减弱，股市需更重视安全 边际和盈利改善。 对 2026 年股票市场持战略看多态度，但估值提升与创业板大幅跑赢将 减弱，交易量可能维持活跃但难以继续大幅增长。基本面将接棒波动率 逻辑，关注估值分位数低、股息率高且基金配置低配的领域，如保险、 家电等。 对 2026 年债券市场持冷静客观态度，认为其前景不佳。相对于股票， 当前债券依然偏贵，短端资金波动率难以维持低水平，十年国债利率应 在 2%以上。预计明年至少要上升二三十个 BP 后再谈趋势。 摘要 预计 2026 年实际 G ...