私人部门负债增速跌破前低 - 10月全社会债务数据综述

私人部门负债增速跌破前低 - 10 月全社会债务数据综述 20251208 摘要 11 月股债双杀，受万科事件影响，债券市场流动性短期扰动，但系统性 风险概率较低，超调或提供介入时点。宏观流动性收敛是主导市场的重 要变量，事件性扰动或加剧短期波动。 12 月市场与 11 月相似，宏观流动性大概率收敛，国债相对于权益资产 性价比更高，权益风格偏向价值。需关注保险、券商加杠杆表态及重要 会议影响。 实体部门负债增速持续下降，10 月已降至 8.7%，预计 12 月将进一步 降至 8.2%左右，与政府稳定宏观杠杆率政策一致。家庭贷款余额增速 已降至 1.5%，表明家庭资金入市意愿不强。 家庭贷款余额增速触底，房地产市场或逐步企稳回升。但需注意今年财 政前置导致的高基数可能对明年年初的财政政策和市场表现产生影响， 类似于 2023 年 4 月的情况。 明年政策环境预计不会有重大变化，将继续稳定宏观杠杆率、化解隐性 债务。实体负债增速将下降，金融部门资金面改善有限，不会引起宏观 流动性泛滥。 Q&A 11 月市场表现如何？主要影响因素有哪些？ 11 月市场的主要变量是宏观流动性的边际收敛。11 月 6 日资金面达到高点 ...