固收- 不可忽视供给压力本身

Q&A 如何看待近期债市的波动及其背后的逻辑？ 近期债市的波动主要围绕政治局会议和中央经济工作会议后的市场再定价展开。 经济工作会议公布后，市场交易情绪明显积极，但随后出现部分回吐。这反映 出当前市场对财政货币政策预期差及其传导路径已发生显著变化。传统上，财 政发力与否直接影响实物工作量预期，从而影响经济增长速度，并最终决定货 币政策状态。然而，目前财政动作更多是为了化解债务，而非增加政府支出或 基础建设投资。因此，债券供给直接决定收益率定价，而不是通过复杂的传导 链条。 12 月份最后两周是财政集中支出期，但资金最紧张时点通常在 12 月中 旬。本周税期窗口期资金面偏紧，年末财政支出增加或缓解压力。中小 机构年末有兑现服务需求，但指引行为可能提前结束。 当前十年和 30 年国债利差为 40BP，短期内大幅偏离概率较低。若十年 国债波动区间为 1.8%-1.85%，则 30 年国债对应区间为 2.18%- 2.27%。30 年国债在 2.50%附近是较好的入场点，可能吸引外围资金。 央行近期投放边际超额幅度不大，6 个月边际利率可能维持当前水平， 存单收益率预计维持在 1.65%左右。交易逻辑应从供给和市场预 ...