明年关注低位补涨

明年关注低位补涨 20251221 摘要 预计 2026 年非金融企业盈利增速在 5%-10%区间，低于市场普遍预期， 主要受宏观经济指标如 GDP、CPI 和 PPI 影响，宏观情景推演法显示增 速约为 4.8%。 自下而上分析显示，卖方对核心公司盈利预期汇总后增速约为 22%，但 历史经验表明通常高估 10-20 个百分点，实际增速可能为个位数。 分板块看，周期、医药和科技板块增速预计提升，TMT 板块按今年斜率 外推明年可达 32%，制造业和消费板块预测谨慎，中性情景下整体增速 约为 9.9%。 历史数据显示，各行业在盈利周期上行时呈现类似斜率，基于此规律对 未来各行业进行线性外推预测，消费增长预计负两位数，制造业增速放 缓至 10%左右。 周期性行业和制造业利润占比达六成，消费占两成，科技板块不到 20%，尽管 TMT 增速高，但利润占比较低，对整体业绩拉动较弱。 股价走势与利润走势基本同步，盈利顶点通常领先市场顶点 1~2 个月， 上半年市场问题不大，利润增速改善的行业比例可作为领先指标。 2025 年估值分化明显，高估值板块进一步拔高难度大，明年投资策略 应更均衡，中低位板块或有补涨机会，关注低估 ...