保险行业年度策略：重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花

保险行业年度策略：重返 1 倍 PEV 修复途，资产负债两端 开花 20151223 摘要 寿险公司估值已触及历史低位，但随着预定利率与市场利率挂钩机制的 实施，负债成本有望下降，缓解利差损失，预计 2025-2027 年 EV 增速 将重回两位数区间。 新单期缴受益于银保渠道改善和开门红，成为推动未来发展的重要动力。 2025 年五大险企 NBV 总规模预计恢复至疫情前七成，但全面恢复或需 至 2027-2028 年。 保险股估值与长期利率密切相关，若 10 年期国债收益率与投资收益率 差额维持在 200 个基点左右，保险股估值有望稳定。目前长端利率若能 达到 1.9%-2.0%，或可实现突破。 寿险行业迎来利源走阔，包括利差、死差和费差改善，预计明年三差改 善将持续，负债成本有望进一步下降，万能险结算利率趋稳，报行合一 政策推进银保渠道手续费佣金精细化管理。 分红型保险产品竞争力增强，受益于投资收益假设不变和负债成本下降， 利差改善。高净值客户对分红险需求较高，存款搬家现象推动分红险正 反馈效应。 Q&A 2026 年 A 股保险行业的整体趋势和主要驱动因素是什么？ 截至 2025 年 12 月 20 日 ...