煤炭行业2026年度投资策略

Q&A 2025 年煤炭行业的整体表现如何？ 2025 年煤炭行业的整体表现较为低迷，煤炭中枢价格回到了过去 10 年的低位。 动力煤中枢价格从 2024 年的 850 元下降至 700 元左右，焦煤中枢价格则从 2024 年的 2022 元跌至 1,500 元左右。造成这种情况的核心原因在于需求偏 弱和供给相对增强。具体来看，居民用电增速下滑，总用电量增速下降，加之 风光抢装导致电源替代明显，使得火电发电量同比下降约 1%。同时，山西产 地复产使得原煤产量同比上升 3 个百分点，这些因素共同导致了今年（2025 年）煤炭价格的大幅回落。 煤炭行业 2026 年度投资策略 20251229 摘要 2025 年煤炭价格大幅回落，主因需求偏弱和供给增强，居民用电增速 下滑，风光抢装替代火电，山西产地复产提升原煤产量。火电发电量同 比下降约 1%。 预计 2026 年煤炭需求将改善，风光装机增量减少，火电发电量有望增 加，非电耗煤也将增加。总用电量预计回升至 5%增速，相当于 5,000 亿度增量。 2026 年煤炭供应增量有限，置换产能指标法理上退出可能减少 8,000 万吨不合法产能，新增产能有限，预计供应增速 ...