大摩闭门会-邢自强-Laura-Wang-2026开年宏观策略谈-纪要

大摩闭门会：邢自强、Laura Wang：2026 开年宏观策略谈 260105 摘要 全球地缘政治格局持续演变，美元贬值趋势或将延续，人民币存在对美 元温和升值空间，但需关注对出口和通缩的影响。 中国科技创新实力提升，AI 相关软硬件及国产算力替代加速，先进制造 业升级和出海有望获得国内外投资者认可，利好 A 股和港股 IPO 融资。 刺激消费政策精准落地，一季度国补预计 3,000 亿人民币，主要针对耐 用消费品，若消费和就业不及预期，国补可能扩张至服务业消费券等领 域。 房地产纾困措施或将试点收库存和按揭利率贴息，通过财政或准财政手 段调整按揭利率，初期覆盖部分城市，效果显著可逐步扩大。 财政政策上半年侧重前置发行地方专项债券，重点支持城市更新、地下 管网改造、绿色转型、智能电网储能及 AI 算力基建，中期或追加财政支 出用于科技应用场景服务业消费补贴及房地产纾困。 预计 2025 年中国实际 GDP 增长约为 4.8%，出口维持中高个位数增长， 但名义 GDP 增速或低于实际 GDP 增速，反映民营经济谨慎和 GDP 平 减指数收缩。 美国批准 NVIDIA 向中国出口 H200 芯片，预计 2025 ...