从国内库存周期复盘看品牌服饰投资机会

从国内库存周期复盘看品牌服饰投资机会 20260106 摘要 历史上几个大的库存周期是如何表现的？ 我们复盘了几个大的库存周期，从 2014 年第四季度到 2016 年第一季度，从 2017 年第二季度到 2019 年第二季度，从 2020 年第二季度到 2022 年第二季 度，以及从 2022 年第三季度到 2025 年第一季度。这些周期中纺织服装股价 表现与零售增速二阶导数密切相关，即当零售增速同比环比提速或走弱时往往 是行情起点和终点。 在 2014 年底至 2016 年初期间，是一个从主动去库到被 动去库的转换期。此期间由于电商冲击等因素导致需求疲软，但到了 2015 年 前三季度逐渐企稳，公司业绩得到释放并迎来估值修复。然而，到 15 年底至 16 初，由于天气等因素影响导致环比下行，这一时期品牌收入和利润出现回落。 在这一轮中，中高端男装及家纺股价涨幅最大，而运动板块相对稳定。 在 2017 第三季至 19 第一季期间，从被动去库向主动补库转换过程中，由于国内 经济稳中向好带动终端零售企稳修复，这一时期品牌公司收入减去库存增长开 始转正，因此股价与估值迎来修复。但随着 18Q2~19Q1 进入主动 ...