专题研究：不在涨跌里，不在规模里，在结构里： 2025年ABS盘点和思考

专题研究 证券研究报告 2026.01.09 不在涨跌里，不在规模里，在结构里： 2025 年 ABS 盘点和思考 魏真真 分析员 陈梦珂 分析员 杨冰 分析员 SAC 执证编号：S0080524070007 SAC 执证编号：S0080515120002 SFC CE Ref：BOM868 不在涨跌里，不在规模里，在结构里——2025 年 ABS 盘点和思考 2025 年，ABS 市场在低利率与资产荒背景下继续扩容，一级发行创 4 年新高。但市场的核心逻辑已 经从规模扩张转向结构升级。泛消金稳居发行主力地位，占比约三成。持有型不动产 ABS（机构间 REITs）凭借监管支持与供需双旺的多重利好快速崛起，领涨全场，成为年度最具边际变化的资产类 型。NPL 等小众资产同样实现亮眼的边际增长，为市场注入新活力。 从资产端看，底层资产从"标准化、单一化"向"多元化、场景化"延伸。首单数据资产 ABS 落 地，不良资产 ABS 登陆交易所 ABS，公租房维修费、光伏发电绿色 ABS 以及两新、科创主题产品 持续涌现，既助力债券市场高质量发展，又落实了金融"五篇大文章"的政策导向。 从产品端看，交易结构和条款持续丰富和 ...