交运-2025年运价再创新高-2026年期待超级牛市

交运- 2025 年运价再创新高，2026 年期待超级牛市 20260109 摘要 2024 年下半年油运市场面临压力测试，但 2025 年上半年景气度显著 回升，主要得益于油价中枢回落、炼厂开工率上升以及美国对伊朗制裁 升级，使得合规市场供需改善，产能利用率接近阈值。 2025 年 8 月起，油运市场景气快速飙升，VLCC TCE 运价翻倍至 10 万 美元以上，主要驱动力包括 OPEC+加速增产、委内瑞拉大幅增产以及 美国加强对俄罗斯和印度的制裁，促使印度减少俄油进口转向合规原油。 未来几年，全球原油增产趋势将持续，OPEC+预计在 2026 年 10 月完 成增产计划，委内瑞拉也将大幅增产，同时美国制裁促使部分国家增加 合规原油进口，有望继续提升行业景气水平。 灰色市场变化对合规市场具有利好逻辑，美国加强对影子船队及相关国 家的制裁，降低了灰色船队运输效率，改善了合规市场供需状态，例如 2025 年初美国加码对伊朗及全球影子船队的制裁。 地缘局势变化对油运行业有显著影响，若未来美国放松对委内瑞拉、俄 罗斯和伊朗等国的制裁，这些国家的灰色市场原油出口可能转为合规市 场，增加合规市场的运输规模。 Q&A 2 ...