牛市下半场-实物再通胀-2026年度投资策略

牛市下半场，实物再通胀 - 2026 年度投资策略 20260116 摘要 传统经济模式下，房地产和信贷脉冲对股票市场有显著影响。在经济下行时， 通过宽松的房地产政策将未来增长前景转化为信贷，使房贷增加，这部分资金 居民资产配置进入股票市场，将告别过去牛短熊长、主要依靠短钱推动 的局面，居民资金成本较低，更倾向于长期持有，对权益资产有中性或 长期预期回报。 未来十年，如果分红回购行为能够持续，将使得整个 A 股的 ROE 进一步 提升 3 个百分点，股票有望成为居民资产配置的重要组成部分，增强股 票市场对资金的吸引力。 流入地产商手中，并通过金融杠杆撬动土地购买过程。地方政府通过土地出让 金收入恢复财政，再依靠金融机构加杠杆形成大规模基建投资。这一模式导致 产能快速增长，但也带来了周期性购买力枯竭、新兴产业投资过剩及供需失衡 等问题，从而导致经济下行和价格不断下跌。在这种模式下，中国信贷脉冲成 为推动股市短期牛市的重要动力，但随后则要承担较长时间的 ROE 下降及产能 过剩压力，因此股市呈现牛短熊长快牛态势。 新范式如何改变了股票市场的发展路径？ 新范式强调减脂增肌，通过直接融资取代银行现金融资，使得银行体系 ...