再推-钨-顺价延续-逻辑完美

再推【钨】：顺价延续，逻辑完美 20260116 摘要 2025 年四季度前，中钨高新、厦钨等外购矿比例高的企业面临亏损， 因民用领域被动接受价格上涨，未能主动承接。但四季度起，刀具企业 如华锐、中屋频繁涨价，APT 和碳化钨粉理论利润大幅提升至 4 万元/吨， 受益于原料告急和库存下降。 下游数控机床、挖掘机需求回升，国内 PMI 超预期回升至景气区间，拉 动总需求。历史数据显示，PMI 显著高于 50 时，钨标的迎来业绩与估 值双升，硬质合金产量增长超 10%，制造业景气度上行利好钨企业。 美联储降息预期增强，将推动经济复苏，产业备库或将加大。硬质合金 代表的泛制造业需求与 PMI 景气度互相验证，民用需求将接力，为钨板 块带来持续投资机会。 硬质合金年化产量增长可达 10%以上，需求占比 60%-70%，直接拉动 6-7 个百分点的需求，市场景气度高。 钨在战略性备库中用于穿甲弹、防护装甲、航空航天等领域，消耗速度 快，战时价格可能超过黄金。美国计划投资 25 亿美元建立战略韧性储 备，优先收购钨等关键金属，将显著增加钨需求。 Q&A 2025 年四季度钨板块的市场表现如何？ 2025 年四季度，钨板块 ...